作(zuò)者：葛玮盧懷謙任明(míng)傑

3月伊始，聯想控股便兩次與A股親密接觸：3日，聯想控股旗下金融闆塊的拉卡拉公布招股說明(míng)書(shū)，拟在創業闆IPO，發行(xíng)不超過4001萬股新股，成為(wèi)創業闆設立以來(lái)第一家(jiā)适用“最近一年盈利，營收大(dà)于5000萬元”标準申報的企業；6日晚，聯想控股旗下現代農業闆塊的佳沃集團在取得(de)萬福生(shēng)科控股權後，萬福生(shēng)科宣布停牌籌劃重大(dà)事項，拟現金收購大(dà)農業領域資産。

“聯想控股是一家(jiā)投資驅動型公司，所以我們非常重視(shì)資本市場(chǎng)的作(zuò)用，特别是A股。”聯想控股董事長柳傳志(zhì)日前接受中國證券報記者專訪時(shí)表示，2018年之後，聯想控股旗下子公司有(yǒu)望陸續分拆上(shàng)市，在聯想控股及旗下子公司聯想集團、神州租車(chē)紛紛登陸港股後，A股将是聯想控股在資本市場(chǎng)謀篇布局的下一個(gè)重要戰場(chǎng)。

從1984年在一間(jiān)傳達室創辦聯想，到如今聯想控股通(tōng)過“戰略投資+财務投資”雙輪驅動的發展模式不斷将所投公司推向資本市場(chǎng)，慢慢構建起“聯想系”資本版圖，柳傳志(zhì)一路走來(lái)，其間(jiān)不乏坎坷。談及成功之道(dào)，他說：“一要為(wèi)人(rén)正直，誠信為(wèi)本；二要學會(huì)融通(tōng)，理(lǐ)想而不理(lǐ)想化。”

雙輪驅動心系A股

中國證券報：最近，已經被佳沃集團控股的萬福生(shēng)科停牌籌劃購買資産和(hé)拉卡拉沖刺創業闆引發資本市場(chǎng)廣泛關注。之前，聯想控股包括旗下的聯想集團和(hé)神州租車(chē)均在港股上(shàng)市，如今聯想控股開(kāi)始在A股謀篇布局，有(yǒu)何深意？

柳傳志(zhì)：2015年，選擇登陸港股的原因之一在于我們是一家(jiā)投資控股公司，A股尚不允許這種母子公司同時(shí)上(shàng)市的情況出現，如果聯想控股當時(shí)登陸A股，就意味着旗下子公司以後很(hěn)難在A股上(shàng)市。港股的規定是上(shàng)市3年後，子公司可(kě)以分拆上(shàng)市。2018年之後，也就是待聯想控股上(shàng)市滿三年，預計(jì)旗下子公司會(huì)陸續分拆上(shàng)市，而且我們會(huì)重點考慮A股市場(chǎng)。

聯想控股是一家(jiā)投資驅動的公司，所以非常重視(shì)資本市場(chǎng)的作(zuò)用，特别是A股。我們投資的企業很(hěn)多(duō)在內(nèi)地，用戶、客戶、市場(chǎng)大(dà)部分也在內(nèi)地，登陸A股會(huì)形成很(hěn)好的品牌價值。我們正努力把旗下企業做(zuò)好，有(yǒu)些(xiē)已經符合上(shàng)市條件，但(dàn)聯想控股上(shàng)市未滿3年，所以動靜沒有(yǒu)那(nà)麽大(dà)。于無聲處聽(tīng)驚雷，我們正在積極籌備，希望未來(lái)能更多(duō)地回歸內(nèi)地資本市場(chǎng)。

另外，我們在财務投資方面也很(hěn)重視(shì)A股市場(chǎng)的作(zuò)用，投資的很(hěn)多(duō)企業已陸續登陸A股。以君聯資本為(wèi)例，2006年之前，因為(wèi)管理(lǐ)的都是美元基金，所投企業也都選擇登陸美股市場(chǎng)或港股市場(chǎng)，屬于“兩頭在外”。2006年之後，君聯資本投資的企業有(yǒu)52家(jiā)登陸資本市場(chǎng)，其中大(dà)部分選擇在A股上(shàng)市，主要原因是“人(rén)民币+美元”雙币基金投資，所投企業有(yǒu)了更多(duō)上(shàng)市選擇。

中國證券報：聯想控股得(de)以在資本市場(chǎng)不斷開(kāi)枝散葉，很(hěn)大(dà)程度上(shàng)歸功于“戰略投資+财務投資”的雙輪驅動發展模式。這種獨特的發展模式是怎樣形成的？在聯想控股的發展過程中起到哪些(xiē)作(zuò)用？

柳傳志(zhì)：“戰略投資+财務投資”雙輪驅動的發展模式是自然形成的。我們知道(dào)，2000年之後，中關村進入快速發展期，但(dàn)是在上(shàng)個(gè)世紀90年代，中關村的發展一度徘徊不前，包括吳敬琏在內(nèi)的很(hěn)多(duō)經濟學家(jiā)都很(hěn)着急。而我們作(zuò)為(wèi)一家(jiā)中關村企業，對于創業型企業缺少(shǎo)什麽，需要補充什麽是很(hěn)清楚的。所以我們當時(shí)就作(zuò)為(wèi)領頭羊，2000年之後開(kāi)始做(zuò)财務投資。

一開(kāi)始我們是從成立聯想投資（2012年2月更名為(wèi)君聯資本）做(zuò)VC開(kāi)始。積累了一定經驗後，我們成立了弘毅投資，開(kāi)始做(zuò)PE。2008年，我們成立了聯想之星，做(zuò)天使投資。現在我們在财務投資方面管理(lǐ)的資金規模超過千億元，推動大(dà)量企業上(shàng)市。現在提到投資拉動都在說運用政府資金在固定資産投資方面發揮作(zuò)用，但(dàn)如何發揮民間(jiān)資金的力量一直是非常重要的，我們走通(tōng)了這條路。

大(dà)概在2007年、2008年，我和(hé)公司管理(lǐ)層又萌生(shēng)新想法：僅做(zuò)财務投資是不夠的，我們畢竟是做(zuò)實業出身，希望通(tōng)過财務投資獲得(de)退出回報的同時(shí)，再通(tōng)過戰略投資，在若幹領域形成像聯想集團這樣的領先企業。财務投資的覆蓋面廣，資金可(kě)以先投進去；适合聯想控股的，我們進行(xíng)聯合投資或者獨立進行(xíng)戰略投資，由此逐漸形成“戰略投資+财務投資”雙輪驅動的業務模式。

中國證券報：聯想控股通(tōng)過天使創投（聯想之星）、風險投資（君聯資本）、私募股權投資（弘毅投資）、戰略投資（聯想控股），搭建了完整的投資産業鏈，覆蓋了企業發展各個(gè)階段。在服務企業全生(shēng)命周期過程中，各投資闆塊如何協同作(zuò)戰？

柳傳志(zhì)：以神州租車(chē)為(wèi)例，最開(kāi)始是君聯資本進行(xíng)了投資，後來(lái)聯想控股在2010年以“股權+債權”形式對神州租車(chē)進行(xíng)了戰略投資。這種以企業長遠發展為(wèi)導向的合作(zuò)，使得(de)神州租車(chē)能夠在充分保持創始人(rén)積極性的同時(shí)，取得(de)跨越式發展。再如拉卡拉，當時(shí)是君聯資本先進行(xíng)投資。拉卡拉所在行(xíng)業的盈利周期較長，但(dàn)君聯資本的投資是有(yǒu)周期的，到期要退出。這個(gè)時(shí)候，聯想控股對它進行(xíng)了戰略性投資，支持拉卡拉進行(xíng)長遠布局和(hé)發展。2015年，拉卡拉實現扭虧為(wèi)盈；去年拉卡拉進行(xíng)了支付業務和(hé)金融業務的拆分，支付業務已啓動上(shàng)市進程。

在這裏我要特别提一下聯想之星。高(gāo)科技(jì)是聯想控股未來(lái)主要布局的方向之一，我們把人(rén)工智能、生(shēng)物工程這些(xiē)爆發點還(hái)未到來(lái)的高(gāo)科技(jì)投資放在聯想之星。在聯想之星投資的幾百家(jiā)企業中，一旦哪家(jiā)企業有(yǒu)了爆發的苗頭，君聯資本可(kě)以跟進，聯想控股也會(huì)密切關注。對于高(gāo)科技(jì)領域的布局，不搶占先機是不行(xíng)的，天使投資到了一定階段退出後，君聯資本、弘毅投資、聯想控股都可(kě)以跟上(shàng)接力。

對于我走的道(dào)路，當年有(yǒu)人(rén)說我不重視(shì)技(jì)術(shù)，隻做(zuò)貿易，持這種看法的人(rén)沒有(yǒu)身臨其境。主要原因是當時(shí)沒有(yǒu)這樣的投資機構，我隻能通(tōng)過貿易方式積累資金，再做(zuò)技(jì)術(shù)上(shàng)的突破，因為(wèi)技(jì)術(shù)投資需要的資金量龐大(dà)。比如觸摸顯示屏，三星每年投資幾十億美元，而上(shàng)世紀九十年代，我們一年的利潤才幾個(gè)億，根本投不動。現在就完全不一樣了。

布局前沿戰略聚焦

中國證券報：說到高(gāo)科技(jì)投資，聯想控股已經進行(xíng)了很(hěn)多(duō)前瞻性布局，比如眼下大(dà)熱的人(rén)工智能，科大(dà)訊飛就是君聯資本的投資傑作(zuò)，聯想控股也在人(rén)工智能方面進行(xíng)了廣泛布局。如果從企業自身的創新角度來(lái)說，應該注意什麽？

柳傳志(zhì)：創新需要未雨綢缪。作(zuò)為(wèi)一家(jiā)企業，應該牢記，碗裏有(yǒu)飯的時(shí)候，要吃(chī)着碗裏的想着鍋裏的，也就是創新。過去幾十年，中國經曆了PC時(shí)代和(hé)移動互聯網時(shí)代，每次變革都深刻影(yǐng)響到各行(xíng)各業。2000年，聯想處于巅峰期，在中國牢牢占據PC市場(chǎng)第一名，而且市場(chǎng)占有(yǒu)率不斷提升。可(kě)就是在那(nà)個(gè)時(shí)候，我們想到了創新，通(tōng)過财務投資切入其他領域。

創新需要企業機制(zhì)配合。2008年至2009年，聯想集團的美國CEO和(hé)董事長楊元慶産生(shēng)了業務上(shàng)的分歧，原因是我們收購IBM的PC業務之後面臨轉型，僅僅是涉及到的IT系統升級就需要7億美元，銷蝕當期利潤，這遭到CEO的頑強抵抗。後來(lái)我擔任了董事長，把這個(gè)扣解開(kāi)了。舉這個(gè)例子是想說企業機制(zhì)對創新的重要作(zuò)用，當時(shí)能解決這個(gè)問題，原因在于我們持有(yǒu)40%股份，是聯想集團真正的主人(rén)。

很(hěn)多(duō)人(rén)總說我們隻有(yǒu)中國制(zhì)造，沒有(yǒu)中國創造，這是因為(wèi)以前民營企業雖然有(yǒu)創新機制(zhì)，但(dàn)還(hái)沒有(yǒu)到那(nà)個(gè)火(huǒ)候，但(dàn)現在需要另當别論。馬雲、馬化騰在技(jì)術(shù)創新方面敢于投入，所以對于中國企業的技(jì)術(shù)創新我一點都不擔心。我們在互聯網應用方面已經超過歐洲，很(hěn)多(duō)領域可(kě)以比肩甚至超過美國。企業要往大(dà)做(zuò)，往前奔，在創新上(shàng)一時(shí)一刻都不能放松。

中國證券報：高(gāo)科技(jì)企業的投資是聯想控股在财務投資上(shàng)的重要方向，而在戰略投資上(shàng)，去年9月以來(lái)，聯想控股逐步将房(fáng)地産闆塊出售，進一步向金融、創新消費與服務、農業與食品等領域聚焦，為(wèi)何将這幾個(gè)領域作(zuò)為(wèi)戰略投資的聚焦方向？

柳傳志(zhì)：之所以進行(xíng)戰略投資，并形成這幾個(gè)發展方向，一方面是出于企業自身狀況的考慮，另一方面是出于國家(jiā)戰略發展的需要。從聯想控股來(lái)說，聯想集團是支柱，但(dàn)它目前在手機業務方面遇到一些(xiē)挑戰。聯想控股作(zuò)為(wèi)母公司，不能因為(wèi)支柱企業出現暫時(shí)性困難就讓聯想控股的根基受到動搖。我們希望通(tōng)過戰略投資，增加幾個(gè)支柱産業。

關于戰略投資的幾個(gè)重點領域，目前國內(nèi)已經形成了非常大(dà)的消費市場(chǎng)，正在進行(xíng)供給側改革，因此我們在創新消費與服務、農業與食品方面加大(dà)了布局力度。對于聯想控股來(lái)說，大(dà)消費是所有(yǒu)行(xíng)業裏不确定性較小(xiǎo)的一個(gè)。此外，金融能夠跟我們投資的農業、醫(yī)療等領域形成良好互動。金融要成為(wèi)聯想控股的一個(gè)支柱産業，要有(yǒu)重要的投入，并支持其他闆塊發展。

當年的德隆雖然垮了，但(dàn)它投資的很(hěn)多(duō)企業質量是不錯的。德隆本來(lái)要做(zuò)的也是我們今天所說的戰略投資，但(dàn)他沒有(yǒu)我們這麽雄厚的資金實力，比如它做(zuò)的番茄醬産業需要不斷投入，但(dàn)它沒那(nà)麽多(duō)資金，于是就走了二級市場(chǎng)坐(zuò)莊這樣一條歪路。而我們一方面前期積累了足夠的資金，另一方面通(tōng)過财務投資積累了經驗，還(hái)積極打造金融這一産業支柱，這樣有(yǒu)了足夠的餘量，就能在很(hěn)大(dà)程度上(shàng)控制(zhì)投資風險。

中國證券報：說到投資風險，聯想控股無論是在戰略投資還(hái)是财務投資方面，投資企業衆多(duō)，特别是财務投資的企業成百上(shàng)千家(jiā)，涉及融資、投資、管理(lǐ)和(hé)退出各環節。在紛繁複雜的投資過程中，聯想控股怎樣防範風險？

柳傳志(zhì)：在融資、投資、管理(lǐ)和(hé)退出環節中，投資很(hěn)重要。如果投得(de)不對，将來(lái)的管理(lǐ)就會(huì)非常困難，且不說退出，再融資都會(huì)很(hěn)難。我參加君聯資本年會(huì)，投資人(rén)都很(hěn)滿意，因為(wèi)我們投得(de)好。我們的經驗是“事為(wèi)先、人(rén)為(wèi)重”，所投企業所在的行(xíng)業稱為(wèi)“事”，比如你(nǐ)非要投資夕陽産業，就會(huì)很(hěn)難過；“人(rén)”就是管理(lǐ)團隊，這個(gè)把握好了，以後就好了。

同時(shí)，聯想控股是一家(jiā)看重企業文化的公司，比如君聯資本，就是在聯想控股企業文化基礎上(shàng)，結合了風險投資特點，形成了君聯資本獨特的風險投資文化，也就是“富而有(yǒu)道(dào)、人(rén)才資本、團隊制(zhì)勝、創新精神”，這也是君聯資本創立16年來(lái)一直能夠屹立于風險投資潮頭的原因。而且，企業文化裏面除了有(yǒu)價值觀，還(hái)要有(yǒu)方法論，那(nà)就是求實，這也是我們從事風險投資十幾年總結下來(lái)的方法論。

再就是專業化。從做(zuò)投資的第一天開(kāi)始，我們就按照市場(chǎng)化原則，建立了專業投資團隊。比如君聯資本從一開(kāi)始就有(yǒu)一個(gè)獨立的專業化管理(lǐ)團隊，從薪酬到激勵機制(zhì)，都按照市場(chǎng)化機制(zhì)運作(zuò)。而弘毅投資剛創辦時(shí)，我們希望它的人(rén)多(duō)一些(xiē)，底子厚一些(xiē)，有(yǒu)一個(gè)專業的管理(lǐ)團隊和(hé)市場(chǎng)化的薪酬體(tǐ)系，這樣2.5%的管理(lǐ)費就不夠了，于是聯想控股當年就借給他們錢(qián)，保證其競争力。

投資全球産業報國

中國證券報：随着國內(nèi)經濟進入轉型升級的深水(shuǐ)區(qū)，很(hěn)重要的一個(gè)投資方向是，越來(lái)越多(duō)的國內(nèi)企業不斷嘗試跨境并購，并在去年達到高(gāo)潮，聯想控股也在跨境并購方面進行(xíng)了很(hěn)多(duō)布局。但(dàn)是，有(yǒu)人(rén)擔心大(dà)規模跨境并購會(huì)造成資本外流。如何看待這一問題？

柳傳志(zhì)：資金跨境投資和(hé)資本外流的性質完全不同。前者對中國經濟的發展是有(yǒu)利的，而且現在是一個(gè)好時(shí)機。前些(xiē)年，中國經濟高(gāo)速發展，但(dàn)付出了生(shēng)态環境的代價，現在有(yǒu)了資金，我們可(kě)以在一定程度上(shàng)進行(xíng)彌補。比如我們為(wèi)了提高(gāo)産量，常年使用化肥，使土壤的有(yǒu)機質降到0.4%左右，而我們在智利投資的農場(chǎng)，最差的土地有(yǒu)機質也有(yǒu)12%。所以我們利用國外資源發展的同時(shí)，可(kě)以使國內(nèi)生(shēng)态得(de)到休養生(shēng)息。

再如高(gāo)品質牛羊肉等高(gāo)蛋白食物以及海鮮等，國內(nèi)是稀缺的，但(dàn)有(yǒu)強大(dà)的市場(chǎng)需求，我們為(wèi)何不利用國外相關資源滿足國內(nèi)正在崛起的中等收入群體(tǐ)的需求。還(hái)有(yǒu)利用國外技(jì)術(shù)，甚至我朋友(yǒu)的企業投資了國外的保險公司，利用它的保費在國外投資實業，不但(dàn)産生(shēng)了國際影(yǐng)響，又有(yǒu)很(hěn)大(dà)的實惠。在此過程中會(huì)有(yǒu)什麽特别的感受呢？那(nà)就是海外資産便宜。在這種情況下，我們把東西買過來(lái)，正好可(kě)以助力國內(nèi)經濟發展。

資本的流出，要分成兩種情況，不能一刀切，要區(qū)分這筆錢(qián)出去做(zuò)什麽。對于聯想控股，我們有(yǒu)一個(gè)遠大(dà)的抱負，也有(yǒu)明(míng)确目标。我們在國外談成了生(shēng)意，如果因為(wèi)資本管制(zhì)等原因錢(qián)出不去，那(nà)麽馬上(shàng)就會(huì)被競争對手拿(ná)走。所以，不要因為(wèi)一粒老鼠屎壞了一鍋湯。跨境并購是國內(nèi)經濟發展的一條康莊大(dà)道(dào)，不要因為(wèi)某些(xiē)資本外流的問題錯過大(dà)好時(shí)機。

中國證券報：利用跨境投資助力經濟轉型是一大(dà)投資方向。另一個(gè)方向是，随着宏觀經濟增速的放緩和(hé)實體(tǐ)經濟投資回報率的降低(dī)，資本“脫實向虛”的問題較為(wèi)嚴重。作(zuò)為(wèi)“以産業報國為(wèi)己任”的聯想控股掌門(mén)人(rén)，您認為(wèi)應該如何引導資本向實體(tǐ)經濟回流？

柳傳志(zhì)：投資者選擇回報率高(gāo)的行(xíng)業和(hé)企業進行(xíng)投資，這是必然的。聯想控股做(zuò)得(de)更好之處在于财務投資和(hé)戰略投資之間(jiān)的協同，通(tōng)過打通(tōng)産業實現産業報國願景。從整個(gè)國家(jiā)的角度來(lái)講，實體(tǐ)經濟的很(hěn)多(duō)行(xíng)業回報前景較好，但(dàn)投資者會(huì)認為(wèi)回報周期較長，投資以後不能很(hěn)快産生(shēng)回報。如果有(yǒu)疑慮的話(huà)，國家(jiā)應該運用市場(chǎng)經濟方式進行(xíng)引導。

什麽叫作(zuò)“市場(chǎng)經濟方式”？比如某個(gè)行(xíng)業，國家(jiā)認為(wèi)一定要去做(zuò)，應該先進行(xíng)投入，然後再引進民營企業去做(zuò)。民營企業投資之後，可(kě)以對他們進行(xíng)補貼，彌補他們進行(xíng)其他投資的損失。一定要引入民營企業在前面做(zuò)，原因是民營企業、專業投資者的嗅覺更加靈敏，因為(wèi)後面有(yǒu)投資者在鞭策他們，國家(jiā)的錢(qián)則很(hěn)難形成真正的主人(rén)。可(kě)以利用這種方式解決國家(jiā)在某些(xiē)領域面臨的資金問題，應盡量利用民間(jiān)資本。

現在很(hěn)多(duō)城市引入了投資基金，國家(jiā)用一部分資金做(zuò)引導基金，然後引導民營投資者投入，這個(gè)方法在很(hěn)多(duō)地方，比如中關村獲得(de)了成功。還(hái)有(yǒu)一些(xiē)省份對某些(xiē)領域的投資特别感興趣，就與某些(xiē)投資者合作(zuò)設立共同基金，采取6:4的比例進行(xíng)出資，投資由民營投資者負責，在回報上(shàng)國家(jiā)一點不吃(chī)虧。總體(tǐ)來(lái)說，國家(jiā)在宏觀上(shàng)進行(xíng)引導，細節上(shàng)由民營投資者來(lái)做(zuò)。

中國證券報：前段時(shí)間(jiān)，您在兒子婚禮上(shàng)的緻辭感動了很(hěn)多(duō)人(rén)，讓大(dà)家(jiā)看到了您在公司管理(lǐ)之外溫情的一面。人(rén)們都說“修身齊家(jiā)治國平天下”，修身齊家(jiā)和(hé)公司管理(lǐ)有(yǒu)何相通(tōng)之處？